통신주 기대 배당수익률 5% 육박에도 주가 멈칫한 까닭

국내 이동통신사들의 기대 배당수익률이 5% 수준에 다가섰음에도 주가가 뚜렷한 반등세를 보이지 못하는 주요 원인으로 시중 금리 수준이 지목됐다. 하나증권은 하나증권 통신서비스주 통신 3사의 배당수익률이 과거보다 올랐으나 채권 금리와의 격차가 충분히 벌어지지 않아 주가 흐름이 제자리걸음을 걷고 있다고 2026년 10월 22일 밝혔다.

통신 3사 기대 배당수익률과 시중 금리 비교

국내 이동통신 3사의 기대 배당수익률은 SKT 4.5%, KT 4.7%, LGU+ 4.7%로 시중 금리와 뚜렷한 격차를 내지 못하고 있다. 기대 배당수익률이란 현재 주가 대비 향후 지급될 것으로 예상되는 주당배당금의 비율을 의미한다.

하나증권 통신서비스주에 대한 관심이 높아지고 있는 가운데, 투자자들은 배당 수익률에 주목하고 있다.

통신주는 안정적인 현금 흐름을 토대로 고배당 매력이 부각되던 방어주 성격을 띤다. 그러나 채권 수익률 등 시중 금리 수준이 높게 유지되면서 배당주로서의 상대적 매력도가 과거에 비해 낮아진 것으로 평가된다.

하나증권 김홍식 연구원은 통신 3사의 기대 배당수익률에 대해 "시중 금리 대비 낮지는 않지만 그렇다고 매력적이지도 않다"고 진단했다(하나증권, 2026). 채권 등 안전자산의 수익률과 큰 차이가 나지 않는 조건에서는 투자자들이 위험자산인 주식 매수를 주저하게 된다는 뜻이다.

표: 국내 통신 3사 기대 배당수익률 현황

*출처: 하나증권(2026년 10월 22일 기준)

국내 통신 3사의 기대 배당수익률은 일제히 4%대 중후반에 머물며 채권 수익률 대비 확실한 우위를 보이지 못하고 있다.

배당금 성장 기대감 약화와 자사주 매입 유인 감소

주당배당금(DPS)의 가파른 성장세가 관찰되지 않는 상황은 주가 상승 탄력을 제약하는 주된 원인으로 지목된다. 국내 통신주는 주당배당금이 가파르게 증가하는 국면마다 주가가 반등하는 패턴을 보여왔으나 현재는 단기간에 급격한 배당 확대를 기대하기 어렵다.

김 연구원은 "장기 배당금(DPS) 성장 기대감이 높지 않은 까닭에 시중 금리와 비슷한 기대배당수익률 수준에서는 굳이 통신주를 매수하지 않는 것"이라고 설명했다(하나증권, 2026). 자산 시장에서 시중 금리를 상회하는 초과 수익 가능성이 명확하지 않다면 투자 자금의 유입은 둔화될 수밖에 없다.

기업의 주주환원 전략 역시 시중 금리의 영향을 받는다. 기대 배당수익률과 금리의 차이가 줄어들면 경영진 입장에서는 회사채 발행 등을 통한 자금 조달 비용 대비 자사주 매입의 실익이 감소한다.

이에 대해 김 연구원은 "시중 금리와 기대배당수익률간 차이가 없어지면 통신사 경영진들이 자사주 매입을 적극적으로 추진할 이유가 없어진다는 점도 통신주 주주환원 증대 기대감을 낮추는 요인"이라며 "자사주 매입을 통해 배당 가능 주식수를 줄이고자하는 욕구가 없어질 수 있기 때문"이라고 분석했다(하나증권, 2026). 이전에 하나증권이 SK텔레콤의 안정적인 실적 흐름을 점검한 바 있으나, 금리 환경이 뒷받침되지 않으면 주주환원 강도가 빠르게 높아지기 어려운 셈이다.

내년 금리 하락 전망과 데이터센터 및 5G SA 성장 요인

통신 관련 종목의 본격적인 반등은 향후 금리 인하 국면과 맞물려 나타날 가능성이 제기된다. 시중 금리가 연말을 기점으로 고점을 통과한다는 인식이 확산되면 고배당 자산의 상대적 투자 매력도가 다시 부각될 수 있기 때문이다.

새로운 성장 동력의 가시화도 통신주의 펀더멘털을 보강하는 요소다. 기업들의 디지털 전환에 발맞춘 데이터센터 매출 확대와 5G 단독모드(SA) 구축에 따른 이동전화 가입자당 평균매출(ARPU) 개선이 실적을 견인할 것으로 전망된다.

김 연구원은 "2027년 데이터센터 매출액 성장과 5G 단독모드(SA) 도입에 따른 이동전화 가입자당 평균매출(ARPU) 상승 기대감이 커지는 상황속, 정책 금리 인상이 마무리되면 통신주는 상승 요건을 갖추게 될 것"이라고 전망했다(하나증권, 2026).

통신 3사의 주당배당금은 올해에 이어 2027년에도 완만한 상승세를 이어갈 것으로 관측된다. 하나증권은 금리 고점 통과 인식과 점진적인 실적 개선 요인을 종합적으로 반영해 통신서비스 업종에 대한 투자의견 '비중확대'(Overweight)를 유지했다.