국내 반도체주 과도한 저평가 진입, KB증권 "11~12월 W자 반등 주목"

국내 반도체주가 최근 이어진 주가 급락 여파로 실적 대비 과도한 저평가 구간에 들어섰다는 분석이 나왔다. KB증권은 2026년 10월 22일 보고서를 통해 삼성전자와 SK하이닉스 등 대표 종목들이 시장의 비관적 우려를 반영하며 과거 금융위기보다 낮은 주가수익비율을 기록하고 있다고 진단했다. 증시 안팎을 둘러싼 불안 요인이 정점을 지나면서 2026년 11월과 12월 사이 실적 가치에 주목하는 반등 장세가 나타날 수 있다는 관측이다.

금융위기 수준 밑도는 주가수익비율과 과도한 저평가 구간

국내 반도체주 대표 종목들의 현재 주가수익비율(PER)은 과거 글로벌 금융위기 당시 저점 수준보다 낮게 형성되어 있다. 주가수익비율이란 주가를 주당순이익으로 나눈 지표로, 기업이 벌어들이는 이익에 비해 주가가 시장에서 얼마나 높게 혹은 낮게 평가받고 있는지를 측정하는 대표적 잣대다. 최근 주가 급락세가 이어지며 기업의 기초체력과 실제 주가 사이의 간극이 지나치게 벌어졌다는 평가가 나온다.

KB증권 분석에 따르면 2027년 실적 추정치를 기준으로 산정한 삼성전자의 주가수익비율은 3.3배 수준이며, SK하이닉스는 2.7배에 머물고 있다(KB증권, 2026). 이는 2008년 글로벌 금융위기 당시 집계된 최저 밸류에이션 수치를 밑도는 기록이다. 주식 시장에서는 실적 둔화에 대한 투자자들의 심리적 불안감이 지나치게 선반영되어 주가를 역사적 바닥 수준으로 끌어내렸다는 해석이 지배적이다.

표: 국내 주요 반도체 기업 2027년 실적 기준 예상 주가수익비율(PER) 비교

KB증권이 제시한 2027년 기준 예상 주가수익비율은 삼성전자가 3.3배, SK하이닉스가 2.7배로 집계되어 두 종목 모두 과거 금융위기 수준을 밑도는 저평가 국면에 머물고 있다(KB증권, 2026).

KB증권 김동원 리서치본부장은 코스피 지수가 2026년 7월 29일과 10월 15일에 연이어 저점을 형성하면서 기술적인 W자 바닥을 확인했다고 짚었다. 시장을 짓누르던 우려 요인이 정점을 통과한 만큼, 국내 증시 급락 속 전문가 3인이 제시한 반등 조건과 4분기 전망처럼 기초체력에 수렴하는 정상화 흐름이 전개될 가능성이 거론된다.

견조한 AI 반도체 수요와 중장기 공급 부족 전망

인공지능(AI) 반도체 시장의 수요는 글로벌 경기 둔화 우려와 무관하게 2028년까지 공급을 웃도는 구조적 초과 수요를 이어갈 전망이다. 인공지능 서버 구축을 위한 글로벌 빅테크 기업들의 인프라 투자가 견고하게 유지되고 있어 생산 능력이 급증하는 수요 속도를 따라가지 못하고 있다. 따라서 최근 목격된 주가 조정은 산업 전반의 펀더멘털 악화나 실적 둔화 신호로 보기 어렵다는 설명이다.

인공지능 모델 고도화에 필수적인 고대역폭메모리(HBM)와 고용량 메모리 모듈은 데이터센터 인프라 확장의 핵심 요소로 자리잡았다. 이들 제품군은 일반 범용 메모리보다 제조 공정이 복잡하고 단위 면적당 수율 확보가 까다로워 단기간에 공급을 대폭 늘리기 어렵다. 실질적인 제품 공급이 제한된 상태에서 데이터센터의 주문량은 누적되고 있어 공급자 우위의 시장 환경이 유지될 수 있다.

수요 둔화 우려로 흔들렸던 유통 채널과 시장의 시선도 차츰 실물 데이터로 수렴할 것으로 분석된다. 중장기 공급 제약이 2028년까지 지속된다면 국내 대형 메모리 제조사들의 실적 방어력은 시장의 비관적 전망보다 훨씬 견고할 수 있다. 분기별 실적 흐름이 탄탄한 토대를 확인해 주면 주가와 실제 기초체력 사이의 괴리도 자연스럽게 메워질 수 있다는 관측이다.

금리 부담 완화와 미국 중간선거 등 대외 변수 진단

국내외 증시를 압박하던 미국 10년물 국채금리가 단기 고점을 지나면서 반도체 대형주에 가해지던 거시경제적 할인율 압박이 완화되는 국면이다. 미국 10년물 국채금리는 글로벌 자산 가격 산정의 기준점이 되는 무위험 수익률 지표로, 이 수치가 치솟으면 미래 성장 가치를 주가에 반영하는 기술주들이 큰 타격을 받는다. 금리가 단기 상단을 확인하고 안정세를 보임에 따라 시장 내 유동성 위축 위험도 한층 덜어졌다.

인공지능 데이터센터 구축 기업들의 재무건전성에 제기되었던 의구심 역시 주가에 상당 부분 반영되어 악재로서의 영향력이 희석됐다. 대규모 설비투자로 인한 부채 부담 논란은 이미 지난 수개월간의 주가 하락 과정에서 충분히 소화되었다는 평가다. 추가적인 재무 충격이 나타나지 않는 한 악재에 대한 시장의 반응은 점차 둔감해질 여지가 크다.

2026년 11월 3일로 예정된 미국 중간선거는 단기적인 시장 변수로 꼽힌다. 선거 결과 민주당이 의회 주도권을 확보할 경우 AI 데이터센터에 대한 환경·전력 규제나 대형 기술기업 대상 투자 감독이 강화될 가능성은 열려 있다. 그러나 미국과 중국 간 기술 패권 경쟁이라는 거대한 국가 전략적 흐름 속에서 미국 내 AI 인프라 투자 자체가 급격히 위축될 가능성은 극히 희박하다는 진단이다.

수급에서 실적으로의 관심 이동과 연말 W자 반등 전망

연말 증시의 주도권은 자금 유출입을 둘러싼 수급 공방에서 개별 기업의 본질적 실적으로 옮겨가며 지수 반등을 견인할 것으로 예상된다. 지난 몇 달 동안 증시를 흔들었던 요인이 거시경제 지표와 외국인 투자자의 매매 동향이었다면, 연말로 진입할수록 확정 실적과 내년도 이익 전망치가 주가 형성의 핵심 기준으로 부상하기 때문이다. KB증권은 시장의 관심이 금리에서 인플레이션으로, 수급에서 실적으로 점차 옮겨갈 것이라고 분석했다.

이러한 시각 전환은 2026년 11월과 12월 사이 실적과 주가 사이의 비정상적인 간극을 좁히는 계기가 될 수 있다. 과거 주식 시장에서도 과도한 공포로 저평가된 업종은 거시 지표 안정과 실적 확인이 맞물리는 구간에서 가파른 주가 회복세를 보여 왔다. 바닥을 다지는 과정에서 나타나는 이른바 W자 반등 패턴이 국내 대형 반도체 종목들을 중심으로 구체화될 수 있다는 전망이 나온다.

KB증권 김동원 본부장은 보고서를 통해 11월과 12월에는 실적과 밸류에이션의 이례적 괴리가 축소되는 과정에서 본격적인 반등이 시작될 수 있다고 내다봤다. 거시적 불확실성이 지나가고 견조한 인공지능 수요가 수치로 입증되는 시점에 이르면, 극단적 저평가 영역에 머물던 반도체 대표주들의 가격 정상화 속도도 빨라질 수 있다.